• 中国国家统计局（NBS）与RatingDog（前“财新”）制造业PMI均超预期回升，产出分项指标显著上涨，释放工业生产复苏信号。

　　• RatingDog出口订单PMI环比跃升1.6个百分点至51.0，为3月以来首次进入扩张区间（PMI＞50代表扩张，＜50代表收缩），这一改善得益于贸易补贴、新品发布及年末节日备货需求。

　　• 企业对未来产出的乐观情绪升温，就业PMI小幅回升但仍低于50荣枯线。

　　• 国家发改委（NDRC）宣布推出规模5000亿元（占GDP的0.4%）的金融工具支持投资，此举将扩大广义财政赤字，但其对经济增长的拉动效果取决于资金落地速度。

　　• NBS制造业PMI：环比上升0.4个百分点至49.8（摩根大通预测值49.5，市场共识49.6），虽仍低于50，但已显现回暖趋势。

　　• RatingDog制造业PMI：环比大幅攀升0.7个百分点至51.2（摩根大通预测值49.9，市场共识50.2），重回扩张区间。

　　• 核心驱动：两大PMI的产出分项指标均环比上涨超1个百分点（NBS：51.9，RatingDog：52.0），扭转7-8月的下滑态势，暗示“反内卷”政策或进入阶段性调整，9月工业生产有望实现复苏。

　　• 国内需求：NBS制造业PMI中的新订单、新出口订单分项虽环比小幅上升，但仍低于50，国内需求修复节奏偏缓。

　　• 出口需求：RatingDog出口订单PMI环比跳升1.6个百分点至51.0，为3月以来首次扩张，主要受贸易补贴、企业新品投放及年末节日（如双十一、海外圣诞）备货需求推动。

　　• 未来预期：两大PMI的未来产出分项指标连续第三个月回升（NBS：54.1，RatingDog：56.1），反映企业对经营前景的乐观情绪升温，预期全面通胀回升将带动盈利改善。

　　• 就业：就业PMI环比小幅上升，但仍低于50，表明企业裁员压力有所减轻，但劳动力市场仍未恢复扩张。

　　• 成本：9月投入成本PMI维持在50以上（NBS：53.2，RatingDog：51.8），反映原材料价格上涨；但受下游竞争激烈、企业定价能力较弱影响，产出价格PMI下滑（NBS：48.2，RatingDog：49.7）。制造商为提振需求选择自行吸收部分成本，挤压利润空间；产成品库存PMI小幅上升，预示成本向终端传导的空间仍有限。

　　• NBS非制造业PMI：环比下降0.3个百分点至50.0，各行业表现分化。其中，服务业PMI受夏季旅游旺季消退影响，环比下降0.4个百分点至50.1，但电信、金融服务等行业表现强劲（PMI超60）；建筑业PMI环比上升0.2个百分点至49.3，户外施工活动出现局部复苏。

　　• RatingDog服务业PMI：8月触及年内高点后，9月环比微降0.1个百分点至52.9，整体仍保持扩张态势。

　　• 5000亿元金融工具落地：国家发改委在周一新闻发布会中确认，推出规模5000亿元（占GDP 0.4%）的金融工具（资金或来源于抵押补充贷款PSL或政策性银行债券），用于补充基建及新兴产业项目资本金，并鼓励地方政府加快项目开工建设以稳定经济增长。

　　• 财政影响：该工具属于准财政措施，将推升今年广义财政赤字（目前已达GDP的12.6%，财政发力力度为0.8个百分点），其对经济增长的实际拉动效果取决于资金拨付与项目落地速度，后续政策细节有待进一步披露。

　　• 出口与工业展望：8月中国对美移动设备出口占总出口比重降至0.3%（2024年平均值为1.0%），但对非美市场出口保持稳定，叠加季节性需求，未来出口有望进一步改善；工业生产受政策阶段性调整与需求回暖带动，预计将温和复苏。